“当然不是这样，”这个ฐ问题我之前已经听到过无数次了，“我在《股票长期投资》一书中所指的收益和专家学者口中的收益是一样的—都来源于那些主要的普通股指数，比如标准普尔500่指数或者威尔夏5000่指数。这些指数不断地随着新า公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。”
2๐1“我应该购买和持有哪只股票？”
1美国电话电报公司at&t26๔西屋电å气
表1-419๗50่年美国最大的50家公司
为什么เ会这样？为什么合理利用新า技术所带来的巨เ大经济利益会导致巨เ额的投资损失？一个简单的原因是：出于对创น新า的热情，投资者为参与其中支付了过高的价格。增长被如此狂热地追求，它诱使投资者购买定价过高的股票，而这些股票背后的产业瞬息万变且面临ภ过度竞争，这些产业中少数的大赢家无法补偿数量众多的失败者。
增长率陷阱诱使投资者为ฦ那些促进创新า并带动经济扩张的产业和公司付出过多的资金。人们对增长不懈的追求—购买热门股票、寻找激动人心的新技术、投资于快展的国家—注定了他们并不能得到丰厚的回报。事实上，历史表明那ว些业绩最好的投资往往出现在正在萎缩的产业和展缓慢的国家。
当时我在一个标准普尔50่0指数基金中ณ持有头寸，因此对雅虎股价的飙升感到甚为忧虑。很明显，雅虎会拖指数基金未来收益的后腿。不幸的是，这样的事情将来还会生。
接下来的事情证明我并不是在杞人忧天，雅虎的经历又在其他新登上标准普尔50่0指数的公司身上重演了。在2๐0่00年，从消เ息公布到正式登上指数，君王制药公司kingpharmaທceuticນals的股价上升了21้%ื，9iphaທse、医学免疫公司medimmune、po9erone和宏道公司Broaທdvision的股价分别ี上升了27%ื、31้%、3๑5%ื和50%。
这些价格上升意味着指数化投资产品的收益率将会随着时间的推移而下降，标准普尔公司对此有清醒的认识。200่4年3๑月，公司宣布将有步骤地降低指数中公司成分变动对股票价格的影响。9然而，只要标准普尔500指数仍然作为基准指标在市场上大行其道，对指数中股票的高估似乎就不可避免。1้0
29对市场价值和投资者收益的混淆
那么福斯特和卡普兰究竟错在哪里？他们错在把股票市场价值的变动当做了衡量投资者收益高低的标准。市场价值是一个公司行在外的股票数量与每股价格的乘积。比如，在2๐0่04年微软的股票行量为110่亿股，当价格为每股27美元时，微软拥有的市场价值大约为300่0亿美元。股票价格或行在外的股票数量任一者生变化都会导致公司市场价值的变动。
而投资者收益则是一个完全不同的概念，它等于每股价格的变化再加上股利ำ—如果有股利ำ的话。投资微软的收益会随着其股票价格和股利ำ这两者中任一者的变化而变化。市场价值和投资者收益中唯一相同的因素就是股票价格。股利ำ和股票行量对投资者收益的影响是截然不同的。
混淆投资者收益和市场价值是许多投资者甚至专业人士都会犯的错误。二者在短期内的确有紧密的联系，在几天或几周之ใ内，它们之间存在着近似完全相关的关系，不过随着时间的推移，二者的相关程度会大大减弱。对于长期投资者来说，股利ำ才是收益的主要来源。
2๐91股利再投资的重要性
iBm的股价上升幅度每年过11%，这个ฐ水准比新泽西标准石油高了近3๑%，然而标准石油的投资者收益却能过前者，这其中高股利率的作用至关重要。1950~20่03年，标准石油的股票价格大概上升了1้20倍，而iBm的股票价格则ท上升到原来的近300่倍，不过19๗50年投资标准石油并将股利再用于购买该公司股票的投资者可以积累的股票数量为最初ม购买量的15倍，而iBm的投资者采用相同的积累方法只能拥有3倍数量的股票。
许多投资者和咨询师没有认识到股利ำ再投资在长期中的重要作用。当投资者应该着眼于长期收益时，他们的目光却过多地被短期价格上升所吸引，这是增长率陷阱的另一种表现。人们必须ี保持耐心，必须明白只有通过股利再投资积累股票数量才能ม增加他们的收益。长期投资者一定要记住，股利的再投资至关重要。
292下降的市场价值和上升的投资者收益
还有一些理由可以说明市场价值和投资者收益之间并不存在联系。以美国电话电å报公司为例，当标准普尔500่指数在195๓7年建立时，它就已๐经是全世界最有价值的公司了。到เ1้983年底，该公司的市场价值已经接近60่0亿美元。在司法部命令美国电话电报公司剥离它的子公司地区性公司之后，持有该公司股票的投资者得到了7个单独公司的股票。11้这次结构重组使得美国电话电报公司的市场价值从60่0亿美元下降到1984年底的2๐00亿美元。然而如果考虑到子公司剥离，那么เ投资该公司的收益实际上是正的。尽管市场价值下跌了6๔