332制药公司
好时食品在1905年由米尔顿-ๅ赫尔希miltonhershey创建。在1970่年之前，这家公司从来没有为自己的产品做过广告。好时食品的成功证明，强大的品牌也可以通过消费者口碑相传建立起来。亨氏heinz也是一个著名的品牌，实际上它几乎成了番茄酱的同义词。亨氏公司每年出售65亿瓶番茄酱，生产11้0亿包番茄色拉调料—足够给地球上的人每人两包。不过亨氏并不只是番茄酱生产商，它的经营范围也不只局限于美国。这家公司在50个ฐ不同的国家拥有在当地数一数二的品牌，比如印度尼西亚的aBc酱油销量位居世界第二和在荷兰最受欢迎的honig羹。4
这些价格上升意味着指数化投资产品的收益率将会随着时间的推移而下降，标准普尔公司对此有清醒的认识。2๐004年3๑月，公司宣布将有步骤地降低指数中公司成分变动对股票价格的影响。9然而，只要标准普尔50่0指数仍然作为基准指标在市场上大行其道，对指数中ณ股票的高估似乎就不可避免。1้0
我认为在消息公布之前雅虎每股1้06美元的股价就已经被大大高估了。第5章中将会提到，我在2000年3๑月表于《华尔街日报》的一篇文章中将雅虎列为最被高估的9只大盘股票之一。那时雅虎的市场价值过900่亿美元，股票价格达到เ每股盈利的500倍，这样的市盈率是标准普尔500指数平均水平的2๐0倍还多。
“今天这三个在1้9๗57年占标准普尔指数的份额几乎微乎其微的部门—金融、卫生保健和科技，已经占了标准普尔50่0指数市场价值的一多半。如果你从不更新你的投资组合的话，那么它将充斥着正在衰退的工业公司、矿产公司或者铁路企业。”
“当然不是这样，”这个问题我之ใ前已๐经听到过无数次了，“我在《股票长期投资》一书中所指的收益和专家学者口中的收益是一样的—都来源于那些主要的普通股指数，比如标准普尔500指数或者威แ尔夏5๓000指数。这些指数不断地随着新公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。”
4新泽西标准石油29๗太平洋联合铁路公司
1美国电话电报公司at&t26西屋电气
表4-ๅ11957~2๐0่03年市场份额与收益率部ຖ门市场份额市场份额市场份额扩张部ຖ门收益率%部ຖ门中ณ原始公司2003年%19๗5๓7年%收缩%ื的收益率%
金融20640่771้98710581244
信息科技1774303๑147๕11139๗1142
卫生保健1331้11้712141419150่1
非必需消เ费品113๑01้45๓8－311้099๗80
日常消费品109๗8๖57552๐3133614๒43
工业1้0901203๑－11้310221้117
能源580่2157－15681้132123๑2
电信服务345๓745－40096310่47๕
材料304261้0่－23๑0681้8941้
公用事业4756－4๒8๖19529๗97
标准普尔50่0指数10010่0010851140
可以看到，投资某部门的收益率与该部门的扩张或收缩并没有明显的联系。金融和信息技术是扩张幅度最大的两个ฐ部门，而它们给投资者的回报都很平庸。不仅如此，除了一个部ຖ门之外，指数中ณ原始公司的表现都要好过本部门的新公司。
这些数据进一步证实了我的观点：新公司的落后表现不是仅局限于某一个产业部门，而是对整个市场都适用。换句话说，市场中每个部门的新公司都被投资者高估了。
某些部门的市场份额经历了巨大变动。材料é和能源在195๓7๕年是最大的两ä个部ຖ门，到2003年却排在了最后两位，加起来尚不到指数总体规模的10%ื。另一方面，1957年最小的三个ฐ部门—金融、卫生保健和信息技术却迅扩张，今天这三个部门拥有的市场价值之ใ和已经过了指数总体市值的一半。
图4-ๅ1显示了各部ຖ门市场权重随时间变化的情况。我们可以看到，金融部ຖ门的比重在1้976年出现了跳跃式上升，正如在第2章中提到的，那一年有25家银行和保险公司登上了标准普尔500指数。此外，能源部门在20่世纪7๕0年代末以及科技部门在9๗0年代末的份额增加也十分显著。
记住，市场权重的起伏与投资收益的高低是两回事，尤其在长期中更是如此。就像前面提到的，尽管金融和科技部门在过去半个ฐ世纪经历了市场价值的显著上升，但是它们给投资者带来的回报并不比平均水平更高。在本章的其余部ຖ分，我会带领读者逐一审视这1้0个经济部门，重温它们的变迁，分析新公司表现落后于老公司的原因，并指出这对投资者来说意味着什么。图4-ๅ1各部门市场权重随时间变化情况
42๐泡沫部门：
石油和科技图4๒-2๐显示了1957~20่03๑年间能源和科技部门市场份额的变化情况。值得注意的