正好相反，根据我的研究结果，旗舰企业不仅存在，而且还为ฦ数不少。找到这些公司可以让你的投资组合变得与众不同。第2章曾提到，如果你在19๗57年2๐月日向一个标准普尔5๓0่0指数基金投入10่00美元，那么经过股利的重复投资，到เ2003年1้2月3๑1日这1000美元可以积累到近125万美元；但是如果这1000美元是被投入到表现最好的那一家指数原始公司中去，那么เ在相同条件下你几乎可以拥有4๒6๔0万美元。换句话说，在过去半个世纪里这家公司的年收益率比市场高了9๗%，远远地把其他公司抛在了身后，它是谁？
—沃伦-巴菲特，伯克希尔哈撒韦公司Berkshirehatha9๗ay年度报告，19๗9๗2年第2章总结了由标准普尔5๓00指数的原始公司组成的投资组合在长期中ณ的收益情况。在本书的附录中ณ你会找到这些公司的重组记录和每家公司的投资收益，此外还包括对“完全派生投资组合”中ณ20่只业绩最佳股票的详细记述，附录同时记载了20家最大公司的表现，这20家公司的市场价值在1้957๕年几乎ๆ占据了指数总体市值的一半。
1美国电话电报公司aທt&t112电信
自195๓7年以来，被添加到指数中ณ的新公司数量在20่03年达到917家，平均每年20家。添加新公司最多的一年是1้976年，共有60张新面孔登上指数，其中有15家银行和10家保险公司。在那之前，指数中唯一的金融类股票是消费者金融公司，其他的金融机构都被排除在外，因为它们大多数在场外市场进行交易，而在197๕1年纳斯达克证券交易商全国自动报价协会指数建立之ใ前，场外交易的即时价格数据很难收集。
1้8全球解决方แ案
一些受人尊敬的专家预言经济将会陷入萧条，这其中包括runningonempty的作者彼得-彼得森peterpeterson以及波士顿ู大学的经济学教授、《即将到来的一代的战争》theinggenerationaທl9๗ars的作者拉里-科特利科夫larrykotlikoff。他们警告说，人口的老龄化、偏低的储蓄率以及未来劳动力的短缺将会导致严重的经济衰退，毁掉数百万美国人的退休生活。
142iBm还是新泽西标准石油
如果回到เ195๓0年，你所关心的要问题应该是：科技和能源，哪个经济部门会在2๐0世纪的后半叶展得更快？幸运的是，简单地回顾一下历史我们就可以得到เ答案—科技类公司取得了稳定快的增长。
5๓辉瑞公司16๔031้2162๐6๔1้924๒5
6可口可乐公司16๔0211้2๐227๕421
7默克公司159๗013๑152๐532๐237x米x花x在x线x书x库xhttp:bookmihuaທ
8百事可乐公司15๓5๓411้232๐042๐253๑
9高露洁棕榄公司15๓229032๐160339๗
1้0克瑞公司151้4822133๑83๑6๔2
11亨氏公司147๕889๗41540่327
12箭牌公司14658๖691้834๒402๐
13富俊公司14๒55620185๓31
14๒克罗格公司1้44162๐11495๓58๖9
15先灵葆雅143๑672721้302๐57
16宝洁公司14๒269822427๕5
17好时食品公司1422๐315๓873๑67
18惠氏公司13๑9๗98882112๐332
1้9荷兰皇家石油公司136466712๐5652๐4
20通用磨坊13588๖891้753๑3๑20
上面20่家公司的平均值15๓269๗701้91้7340
标准普尔500指数1้08๖5608174๒532๐7
毫无疑ທ问，这些成功公司的利润都以很快的度增长—比标准普尔50่0指数的总体水平快很多，然而若以市盈率为标准进行衡量，它们的股票价格仅略๓高于指数中股票的平均水平，这说明投资者预期这些公司的利ำ润增长度只比指数的平均度略快，而事实上这20家公司在近半个世纪的时间里利ำ润增长率高出指数平均水平近4๒%，这就是它们能为投资者带来高额回报的原因。
从表3-2๐中我们可以看出为什么菲利普-莫里斯ั公司能ม够独占鳌头。它的市盈率在2๐0家公司中ณ只排在第18๖位，表明市场对公司利润增长率的预期比较保守，而它实际的利润增长率却是最高的。实际增长率与预期增长率之间的巨大差异使得这家烟草生产商为ฦ投资者带来了最高的收益率。
343股利的放大效应
到目前为止我们忽略了公司派的股利，但这绝不意味着股利是无足轻重的，事实上，股利的放会放大投资者收益基本原理的作用。思考一下，如果利润增长的情况比市场预ไ期水平要好，这意味着股票价格被低估，那么通过股利ำ的再投资购买更多的股份会进一步提高你的收益率。7表3-ๅ2中所有公司的股票都被过低定价，因此这些公司的股利率事实上推动了收益率的进一步上升。
我们找到เ了菲利普-莫里斯成为市场上投资收益最好的股票的第二个原因。除了实际利润增长率与预期利ำ润增长率之间的巨大差ๆ异之外，这家公司第4高的股利ำ率也是导致高收益率的重要因素。较高的股利率使得投资者能够购买更多的股票。随着菲利普-ๅ莫里斯ั公司每季度放的股利ำ不断增加，投资者积累的该公司股票的数量也越来越多。
344๒peg比率与合理价格成长投资策略๓garp
彼得-林奇在19๗77~199๗0年间管理富达的麦哲伦基金，在这段时期内该基金的年收益率令人难以置信地比市场水平高出13%。这位传奇人物极力提倡投资者去寻找那ว些价格合理的增长型股票。在畅销书《彼得-林奇的成功投资》一书中林奇提出了一种简单的股票选择策略๓。他引导读者“长期增长率……加上股利率……再除以市盈率……小于1้的结果很糟糕，1้5差强人意，不过你真正应该寻找的是那些结果大于或等于2๐的股票”。8其他人也提出过类似的方法，并将其命名为“合理价格成长投资策略๓”。该方法需要计算股票的peg比率，即利润增长率。如果把股利ำ率加到เ分母上，那ว么peg比率实际上就是林奇提出的比率的倒数。peg比率越低，这家公司的股票价格相对于其利润增长率就越有吸引力。仿照林奇的标准，peg比率必须ี小于1้，最好小于等于05๓。
不过如此低的peg比率已๐经很难找到了。根据林奇制定的规则，表3-2๐中没有一家公司的股票值得购买，甚至只有菲利ำ普-莫里斯一只股票的peg比率在1之下。然而事实上这些公司却让投资者感到เ很满意，其中的秘诀在于：较高的利ำ润增长率如果能维持很长一段时间，那ว么相对于平均水平它只需要拥有微弱的优势就可以在长期中创น造出巨大的额收益。简而言之，持续的较高增长率要胜过转瞬即逝的高增长率。
345旗舰企业的共同特征
我们已๐经能够看出这些旗舰企业的共同之处。投资者对它们的利润增长率的预期仅略高于市场平均水平，而这些公司的利润在过去4๒6年中的实际增长度远快于人们的期望。它们中间没有一家公司的市盈率过27，按照相当于市场平均水平的股利ำ率向投资者放恒定或是递增的股利。由á于这些公司的实际利润增长率过市场预期，因此在股票价格被低估的情况下股利的再投资进一步提高了它们的收益率。这些公司中的绝大多数都拥有高质量的品牌产品，并且成功地在世界各地开拓了市场。消费者对产品质量的信赖使公司可以把产品价格定到竞争者之ใ上，这一点对于它们的成功至关重要。
查理-ๅ芒格9ger是沃伦-巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的长期合作者，他的一席话形象地说明了为什么某些公司能够索ิ取高价：如果我来到某个偏僻的地方，我也许会在商店里同时找到箭牌口香糖和glotz口香糖。我知道箭牌很不错，同时我对glotz一无所知。如果前者卖40美分而后者卖30美分，那么我会为了省下区区10美分而选择把自己从未听说过的东西塞进嘴里吗？9这无数个“区区10่美分”加总在一起，可不是一个ฐ小数目。
3๑5过去的旗舰企业：
2๐0世纪70年代的“漂亮50”这并不是我第一次关注这些旗舰企业。在20世纪90年代初，我曾研究过7๕0年代一系列ต声誉卓著的股票—它们在当时被冠以“漂亮50่”的名号。1้0这些股票包括菲利普-莫里斯、辉瑞、百时美施贵宝、百事可乐、可口可乐、通用电气、默克、吉列、施乐่、iBm、polaທroid以及数据设备公司digitaທlequipment，它们拥有出色的成长记录，在证券市场上被机构投资者广泛追逐。一些分析家将“漂亮50”称作“一次决定股票”，鼓励投资者在购买这些股票后就永远将它们持有在手中ณ。
1972年1้2月是“漂亮50่”的巅峰时刻，它们的平均市盈率过了40่，在这之后这些股票从未达到过如此高度。19๗73~197๕4年的熊市期间，“漂亮50”崩盘，它们也因此常常被用来作为反面例证，说明市场不应该对增长型股票继续保持快可持续的利ำ润增长率的能ม力抱有不切实际的乐观预期。不过事实证明，对购买这些股票的投资者而言，如果他们没有选择其中市场预ไ期和价格都最高的股票的话，那么เ“购买—持有”策略๓仍然不失为一个好的生财之道。
“漂亮50”中市盈率最高的25只股票拥有的市盈率指标数值在1้972๐年达到เ了惊人的54，而它们的平均收益率要比另外2๐5只股票低3个百分点—后一组股票的平均市盈率为30，显然更为ฦ合理。强生公司的股票市盈率过了50่，其随后的表现落后于标准普尔500指数的总体水平，而同时拥有最高市盈率和最高市场预ไ期的宝丽来，给投资者的回报也最为糟糕。
值得注意的是，包括iBm、数据设备公司、施乐、宝来Burroughs和国际电å话电报公司itt在内，“漂亮5๓0”中ณ没有一只科技或电信类股票为投资者带来了高额收益。这些科技公司的股票拖了市场收益率的后腿，有的还落后很多。看看本章列出的2๐0只最佳股票，也找不到科技部门的身影。这是因为投资者普遍预期科技类公司会达到很高的利ำ润增长率，因此即使这些公司拥有出色的业绩，投资它们的收益也会被乐่观预期造成的过高股票价格拖累็。
在19๗93年的畅销书《战胜华尔街》Beaທtingthestreet中，彼得-林奇恰到好处地总结了科技类公司虚幻的诱惑与承诺：最终，我毫不意外地现，自己手头的科技类股票是最持续的输家。这其中包括让我在19๗88年损失2๐500่万美元的数据设备公司，紧随其后的是天腾taທndem、摩托罗拉、德州仪器、emc计算机外围设备供应商、国家半导体、微技术和unisys，当然，还有长期被各种优秀投资组合持有的“废物”iBm。我对高科技从来兴趣不大，不过有时候还是难免会被诱惑。11้36๔投资者的教训旗舰企业拥有2๐0或30的市盈率并不过分，不过对于那些长期展前景尚待观望的新า公司，投资者不应该付出过多的热情。对过去半个世纪的研究表明，历久弥坚的老股票战胜了勇猛进取的后来者。
从这一章中我们能够学到些什么？对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。正如沃伦-巴菲特所说：“那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。”12大众熟悉的知名品牌公司给股东的回报如此丰ถ厚，这就是我所说的“历久弥坚的胜利”。
投资者收益的基本原理告诉我们，股票持有者的收益取决于实际利润增长率与预期的差ๆ别，而这种差ๆ别的影响在股利的作用下会被放大。
大部分表现最好的公司拥有：1略高于平均水平的市盈率；2与平均水平持平的股利率；3远高于平均水平的长期利润增长率。表现最好的股票中没有一只市盈率过27。这些就是旗舰企业的特征。?表现最好的股票名单中找不到เ科技或电å信类公司的名字。
投资市盈率最低的股票，换句话说，投资于增长预期较温和的股票的投资组合，远远强过投资高价格、高预ไ期股票的投资组合。
准备好为ฦ好股票掏钱就像为好酒一样，不过记住没有什么เ东西值得“在任何价格下买入”。现在我已经揭示了挑选优秀个股的原则，接下来让我们把注意力转向投资领ๆ域最受追捧的新潮流：基于产业或部门进行投资。在下一章中ณ我会谈谈部门投资将如何影响你的投资组合。