在10个经济部ຖ门中，只有非必需消费品部门的指数原始公司投资收益落后于新า增公司。通用汽车的糟糕业绩和沃尔玛的杰出表现是造成这种现象的主要原因。汽车公司和零售商的没落以及家得宝、沃尔玛和新兴娱乐公司的崛起遵循了股票选择的“创น造性的毁灭”理论—老的、衰落的公司被新兴的、充满活力的后来者取代。值得注意的是，只有在非必需消费品部门，“创造性的毁灭”原则才真正适用于投资领域—新า公司的收益的确过了老公司。
然而不论怎样定义，不可否认的是这两个ฐ部门的公司在市场上的表现大相径庭。日常消费品部ຖ门拥有异乎ๆ寻常的稳定性。该部门中ณ的多数大公司除了最近加入的沃尔玛都拥有5๓0年或更长的历史，并给投资者了丰厚的回报，我们已经提到过可口可乐、菲利普-莫里斯、宝洁、百事在长期中的优异表现。标准普尔500指数投资收益最高的20่只“幸存”原始股中，多达12๐只来自日常消费品部门。
4小脚๐趾圈公司1้611้1044๒1680่244
1菲利普-莫里斯公司197514751้313407
菲利普-莫里斯公司的杰出表现可以追溯到1925年，当人们刚刚开始统计和收集股票收益率时，它就已经成为了股票市场上最好的投资选择。192๐5~200่3年底，菲利普-ๅ莫里斯ั公司向投资者的复合年收益率高达17๕%，比市场指数总体水平高出73%。如果在1925年投资于该公司股票100่0่美元，通过股利再投资进行积累，那ว么เ如今的价值竟然已๐经过25亿美元！
在《创造性的毁灭：为ฦ什么持续经营的企业市场表现不尽如人意，如何成功地转变它们》一书中，福斯特和卡普兰宣称：“我们对美国公司诞生、展和衰亡过程的长期研究清楚地显示ิ：表现能够始终优于市场的所谓旗舰企业从未存在过，它只是一个幻象。”1
3通用汽车108๖非必需消เ费品
原始标准普尔500指数：1้957年3๑月1日市场价值排名公司名称市场价值1้0亿美元部门
那些能够理解并且利ำ用全球市场拓展机遇的公司将会大获成功。随着资本市场全球化进程的加，国际性公司将在人们的投资组合中ณ变得愈重要。
达国家面临的最关键的两ä个问题是：谁将为我们生产商品？谁将购买我们出售的资产？我已经为它们找到了这两个问题的答案：展中国家的劳动力和投资者将会为我们生产商品并购买我们的资产。我把这种情况称为“全球解决方案”。
表1-1้19๗50~2๐003๑年年度增长率
未来看上去是如此光明，“新า经济”—这个在2๐0世纪90年代被反复使用的词汇实际上早在此前50年就已经被用来形容当时的经济状况。为庆祝创刊25周年，《财富》杂志在1955๓年推出了一系列ต特别文章，歌颂โ大萧条时期以来美国新经济在生产力及收入方面取得的巨大增长。
iBm在1967年夺去了美国电话电报公司的桂冠。尽管大多数人当时并不知道现在仍然不知道电脑是如何工作的，但是人人都听说过iBm，也都知道电å脑有何用处。事实上，由于iBm在20世纪50和60年代占据了电脑市场过8๖0%的份额，“iBm机器”几乎ๆ成了电脑的同义词。在杰克-ๅ韦尔奇的领导下，通用电气于1993年末重新登顶，直到1998年底才被获得巨大成功的软件公司微软取代。几乎每个使用过电脑的人都用过微软的操作系统或是文档处理工具、电子表格、绘图程序等。不知名的思科取代微软，昭示着市场已经生了巨เ大变化。在温斯坦做出“万亿美元”预测后两ä年半，思科的市场价值跌落到500่亿美元，不足其巅峰时期的110。
5๓6第四课：避免三位数的市盈率
在我的文章《网络股票是否被高估了？这些股票是否曾经被高估》表之ใ后，网络股票在接下来的4个月时间里下跌了近4๒0่％。不过这并没有挫伤互联网狂热者们的热情，随着在线商店销售额上升的报道不断出现，网络股票开始复苏，并且过了4๒月份所达到เ的高度。实际上，在从4月的800่点跌到8月的500点之后，网络股票指数在2๐000年3๑月初几乎上升了两倍，达到13๑00่点。
伴随着互联网热潮的继续蔓延，一种观点开始出现并流行开来：就算许多的新า兴网络公司可能遭遇失败，但那些为它们设备的供应商一定会赚取可观的利润。结果，为互联网和新兴的个人电脑แ市场商品的大盘科技类公司的股价也蹿升到了新的高度。
大多数持有思科、太阳微系统公司、易安信emc、北电å公司等网络股票空头的投资者认为，这些公司的利润并不会像分析家们所设想的那样以如此快的度增长。不过这里还有一个ฐ更基本的问题：即使实际的盈利ำ能够达到预期的水准，这些公司就真的配得上它们高额的定价吗？每年的3月，证券่行业联合会在沃顿商学院举行为期一周的学术会议。在2000年2月底，我曾经为ฦ了会议上要做的一次演讲而研究过上面的问题。我分析了9๗只拥有巨额市值且市盈率过10่0的股票：思科、美国在线、甲骨文、北电网络nortel9๗orks、太阳微系统公司、易安信、jdsuniphase、高通公司qualm以及