332制药公司
好时食品在1905年由á米尔顿-ๅ赫尔希miltonhershey创建。在1970่年之ใ前，这家公司从来没有为自己้的产品做过广告。好时食品的成功证明，强大的品牌也可以通过消เ费者口碑相传建立起来。亨氏heinz也是一个著名的品牌，实际上它几乎成了番茄酱的同义词。亨氏公司每年出售6๔5๓亿瓶番茄酱，生产110亿包番๘茄色拉调料—足够给地球上的人每人两包。不过亨氏并不只是番茄酱生产商，它的经营范围也不只局限于美国。这家公司在5๓0่个不同的国家拥有在当地数一数二的品牌，比如印度尼西亚的aBc酱油销量位居世界第二和在荷兰最受欢迎的honig羹。4
这些价格上升意味着指数化投资产品的收益率将会随着时间的推移而下降，标准普尔公司对此有清醒的认识。2004年3月，公司宣布将有步骤地降低指数中ณ公司成分变动对股票价格的影响。9然而，只要标准普尔50่0指数仍然作为基准指标在市场上大行其道，对指数中股票的高估似乎就不可避免。1้0
我认为ฦ在消息公布之前雅虎每股106๔美元的股价就已经被大大高估了。第5章中将会提到，我在2000่年3๑月表于《华尔街日报》的一篇文章中将雅虎列为ฦ最被高估的9只大盘股票之ใ一。那时雅虎的市场价值过900่亿美元，股票价格达到เ每股盈利的500่倍，这样的市盈率是标准普尔50่0่指数平均水平的2๐0倍还多。
“今天这三个在19๗57๕年占标准普尔指数的份额几乎微乎ๆ其微的部门—金融、卫生保健和科技，已๐经占了标准普尔50่0指数市场价值的一多半。如果你从不更新你的投资组合的话，那么เ它将充斥着正在衰退的工业公司、矿产公司或者铁ກ路企业。”
“当然不是这样，”这个问题我之前已๐经听到过无数次了，“我在《股票长期投资》一书中所指的收益和专家学者口中ณ的收益是一样的—都来源于那ว些主要的普通股指数，比如标准普尔500指数或者威แ尔夏5000指数。这些指数不断ษ地随着新公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。”
4新า泽西标准石油2๐9太平洋联合铁路公司
1美国电å话电å报公司at&ุt26西屋电å气
表4-11้95๓7~2003年市场份额与收益率部ຖ门市场份额市场份额市场份额扩张部ຖ门收益率%部ຖ门中ณ原始公司2003๑年%1957年%ื收缩%的收益率%ื
金融20่64๒0่7๕7198๖71้0581244
信息科技17743๑03๑1471้1139๗11้42
卫生保健13๑31117121้41้419150่1
非必需消เ费品113๑0145๓8－3110่99๗80
日常消费品1098๖5๓7552๐31้3361443
工业1090120่3๑－113๑1้0221้117
能源5๓80่21้57－1้5681้13๑212๐32
电信服务345745－40่096310่47๕
材料é3๑0่4261้0－2๐3๑0่6๔8189๗41้
公用事业47๕5๓6－48195๓29๗97๕
标准普尔50่0指数1้0่0่1000่10่851140
可以看到，投资某部门的收益率与该部门的扩张或收缩并没有明显的联系。金融和信息技术是扩张幅度最大的两个ฐ部门，而它们给投资者的回报都很平庸。不仅如此，除了一个部门之ใ外，指数中原始公司的表现都要好过本部门的新公司。
这些数据进一步证实了我的观点：新公司的落后表现不是仅局限于某一个产业部ຖ门，而是对整个市场都适用。换句话说，市场中ณ每个部门的新า公司都被投资者高估了。
某些部门的市场份额经历了巨大变动。材料é和能源在1้9๗57年是最大的两个部门，到2๐00่3年却排在了最后两位，加起来尚不到指数总体规模的10่%。另一方面，1้957年最小的三个ฐ部ຖ门—金融、卫生保健和信息技术却迅扩张，今天这三个ฐ部门拥有的市场价值之ใ和已经过了指数总体市值的一半。
图4-ๅ1้显示了各部门市场权重随时间变化的情况。我们可以看到เ，金融部ຖ门的比重在1976年出现了跳跃式上升，正如在第2章中ณ提到的，那ว一年有2๐5๓家银行和保险公司登上了标准普尔5๓00指数。此外，能源部门在2๐0世纪7๕0年代末以及科技部门在9๗0年代末的份额增加也十分显著。
记住，市场权重的起伏与投资收益的高低是两回事，尤其在长期中更是如此。就像前面提到的，尽管金融和科技部门在过去半个ฐ世纪经历了市场价值的显著上升，但是它们给投资者带来的回报并不比平均水平更高。在本章的其余部ຖ分，我会带领读者逐一审视这10个经济部门，重温它们的变迁，分析新า公司表现落后于老公司的原因，并指出这对投资者来说意味着什么。图4-ๅ1้各部门市场权重随时间变化情况
42泡沫部门：
石油和科技图4-2๐显示了195๓7~20่03๑年间能ม源和科技部ຖ门市场份额的变化情况。值得注意的